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布油是否也会“倒贴”?这场危机可能继续超乎想象

文 / 星晴来源:FX168

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这周金融市场里的小伙伴们又见证了一次历史——WTI原油期货价格史无前例地跌到了负值。那么问题来了,通常在报价中和WTI原油并驾齐驱的布伦特原油会不会也出现负价?

要回答这个问题,大家需要先要了解一下WTI原油期货价格为何会跌至负值。美国总统川普在媒体会中说明说这是“短暂的金融挤兑”,不无道理,但并不全面。

当时跌入负值的是即将到期的5月份WTI期货合约,持有人都在急于抛售,而之前油价的暴跌以及一些大型机构的提前清仓形成了一个流动性极差的市场。也就是说,所有人都想卖出,却没有人愿意买入。像银行这种金融机构实际上并不需要石油,他们也没有能力存储石油,之所以购买原油期货合约,只是一种投资行为,但如今临近到期日手中的合约却卖不出去,为了避免不得不实行物理交割、接手自己无法处理的石油,他们只能“倒贴”钱来征求买家。也就出现了川普口中的“金融挤兑”。

传统的金融挤兑虽然可怕却并非无解。比如银行挤兑,是说大家同时去银行取钱,导致已经把大部分的钱借出去而手中没有足够现金的银行倒闭,这个时候如果政府出手给银行注入大量的资金就可以缓解这个问题,就像金融危机中所发生的那样。

但这次不同。疫情封锁令石油需求严重下降——人们不再出行,汽车不用油,飞机也大都停飞;而供应方面,许多油井即便赔钱也不愿停产,因为由此造成的永久性损伤巨大。这就导致石油的严重过剩,此时存储成了巨大的问题。存储石油需要特制的储罐或专业的存储设备,所以空间有限。

如今这种棘手的基本面,已经不是“钱可以解决的问题”,即便是美国,可能也会束手无策。有报道称,美国位于俄克拉何马洲库欣的最大原油存储地之一的存储空间将在未来三周内消耗殆尽。

现在石油的存储空间成了稀缺资源,如果拥有它的人愿意买入石油,石油卖家宁肯倒贴钱处理掉手中的“烫手山芋”也不足为奇。所以专家们纷纷表示,未来几周里,石油变负价的一幕很可能再度出现。

至于布伦特原油期货合约价格会不会也跌入负值,答案是:暂时不会。

WTI原油是美国西得克萨斯的轻质原油,布伦特原油则指的是欧洲北海生产以及在西欧提炼的石油产品,目前国际上不成文的约定是,从中东、非洲输往西方的原油均依照布伦特原油订价,并与OPEC自制的油价指数有连动关系。横跨欧亚的其他厂商,例如俄罗斯、中东和亚洲其他地区的原油生产商也是以它为参考指标。

也就是说,WTI原油价格更多反映的是美国本土的市场环境,而布伦特原油价格则与国际市场相关,更广泛的市场背景意味着对存储空间紧缺造成危机的缓冲更大。

阿伯丁大学的Alex Kemp教授说,除非世界经济面临灾难性场景,否则反映全球市场的布伦特原油价格不会跌至负值。

虽然原油供过于求是全球性的,但布油的优势在于它的产地离海域要比WTI原油近得多,这让它可以更多地利用油轮这种更大的存储空间。

而在金融市场的交易操作方面,布伦特原油期货是以现金结算的,不需要物理交割,也就不会出现WTI原油期货那种合约持有者无论如何都必须在到期日之前出售手中合约的状况。所以当市场上一个买家也找不到的极致情况发生,布伦特原油期货的价格将是0。

当然,哪怕只是跌到零,也算是创纪录了,更何况随着时间的推移和形势的恶化,难保大家不会见证更多的历史性时刻。

上面曾经提到川普总统所说的“暂时性金融挤兑”不全然正确——专家们预期这一危机并不会很快过去。高盛商品研究部全球总监杰夫·柯里(Jeff Currie)预期油市的动荡至少持续到5月中旬。

据石油储罐经纪商RVB创始人Krien Van Beek说,全球原油储备空间可能只剩下不到1%,现在要找到多余的石油储罐非常困难。储罐的拥有者要么受限于地域和封锁条件,要么因奇货可居而犹疑不决。最好的解决方案是油轮,但大型油轮不能随便自由移动,一些油轮正在海上等候命令。

柯里称:“(存储空间不足)的地区化现象会扩散,一个地方发生,其他地方也会发生。这种像海啸一样的产量过剩遍及全球分销系统。你可以把减产想象成在已经泛滥的水边筑堤——你能做的不多。”

因为油井要关闭的代价是极度昂贵的,石油企业可能会付钱给别人以换取已经极为宝贵的石油存储空间,让它们的油井得以保持运营。

柯里表示,石油负价很可能再度出现,未来三到四周将是关键,需求会在5月中每天下滑1800万桶,供应必须以同样幅度减少,至少在市场重新平衡前需要如此。他特别强调,现在的情形并非关乎金融,而是物理条件所致,因此未来几周会是非常艰难的。

这样看来,布油出现负价,也并非全无可能。洲际交易所(ICE)就为此做好了准备,其发言人在声明中称,如果布伦特原油价格变为负值,或者大家确定市场希翼对其他石油合约(例如,ICE布伦特期权)交易行使负价,大家将视需要扩大对巴切里尔模型(一种期权定价模型)的使用。

现在人们希翼5月份开始的OPEC空前规模的减产协议能够安抚动荡不堪的原油市场。然而最根本的还是需求的复苏。新冠病毒疫情能不能尽快过去,对石油的需求又能不能迅速恢复,仍然充满了不确定性。

前英国石油企业(BP)总裁布朗(John Browne)就表示,这让人想起1980年代石油过剩的情形,当时油价低迷了17年之久,还导致了产油国的一系列政治经济危机。

但愿如今的油市不会重蹈覆辙,然而不可否认的是,在如此多的“不可能”真实发生后,这场油市危机可能会继续超乎想象。

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